公司通过股权协议转让的方式引入北高峰资本作为长期战略合作伙伴，有望助力公司进行包括设计/生产/销售在内的全链路数字化改革，实现对消费者需求的精准触达。目前公司总市值55 亿元，对应20PE26X，短期看估值不低，长期而言公司是仅次于百丽系的第二梯队，团队运营能力在业内处于领先水平，行业调整之际仍可保持相对稳定健康的运营，与小子科技在精准营销方面协同效益有望进一步发挥，维持“审慎推荐-A”评级。

引入北高峰资本作为长期合作伙伴。北高峰资本全资孙公司Visions Holding出资1.86 亿元受让公司大股东香港高创、平潭尚见合计5%的公司股份，受让价格8.64 元/股。闵万里博士为北高峰资本创始人，曾任阿里云智能首席科学家，拥有数字与人工智能方面的背景&经验，在阿里任职期间曾助力传统企业进行数字化转型项目。

公司拥有时尚女鞋完整的设计、生产、销售全链条布局，仍处于优化调整阶段。2019 年前三季度，公司女鞋业务同比下降1.58%至12.32 亿元，其中线上业务收入占比17.7%，同比增长30%+；线下业务下滑6.5%，仍处于优化调整状态，2019Q3 末公司线下门店数量达1791 家，较年初减少134 家。

北高峰资本有望助力公司实现全链路数字化转型，最大化缩短产品和消费者之间的距离，降本增效。时尚女鞋零售往往采用以产定销的方式，存在低效&成本高企的痛点。公司与北高峰资本合作后，将在销售端应用大数据技术形成消费者画像，将用户的需求匹配到公司产品，进行精准推送，缩短公司和消费者之间的距离。在制造端将产品元素如鞋跟高度、鞋头类型、颜色搭配、饰品进行数据化处理，从中搜集到热卖元素，用以指导设计，缩短研发周期。

同时亦可优化供应链布局，提升供应链反应效率。

2019 年后小子科技探索短视频商业化业务，有望与公司零售主业形成协同。

小子科技此前从事移动广告分发，考虑到目前移动互联网流量已进入存量博弈阶段，其于2019 年开始探索短视频商业化业务。通过采买优质综艺节目版权，对节目进行拆条形成小视频作为广告的载体，在今日头条/腾讯应用宝等APP 客户端进行广告展示。未来小子科技将结合天创的消费者画像数据，在营销端助力公司实现精准广告投放，提升销售转化率和客户黏性。

盈利预测及投资评级：考虑疫情对女鞋销售的不利影响，以及小子科技今年业务转型费用投入增加等因素，微调公司2019-2021 年EPS 分别为0.52、0.49 和0.52元的预测。当前市值55 亿，对应2020PE26X，短期看估值不低，长期而言公司是仅次于百丽系的第二梯队，团队运营能力在业内处于领先水平，行业调整之际仍可保持相对稳定健康的运营，与小子科技在精准营销方面协同效益有望进一步发挥，维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：受国内宏观经济影响，可选时尚消费需求增速放缓的风险。